报告导读
   
三季报业绩符合预期,静待2017年智能分拣业务爆发。事件:2016年10月29日,永利股份公告2016年三季报业绩:前三季度营业收入11.17亿元,同比增长90.60%;归属于上市公司股东的净利润0.94亿元,同比增长43.76%;前三季度毛利率29.17%,同比下降3.82%;三费率合计17.66%,同比下降1.24%。
   
低毛利模塑业务并表规模增加,拉低整体毛利率
   
与去年相比,英东模塑今年新增并表1-5月收入,带来前三季度营收增长90.60%。由于模塑业务毛利率低于公司原来的轻型输送带的毛利率,新并表的低毛利业务占比提升,加之欣巴科技主要产品前期投入较大,公司前三季度综合毛利率同比下降3.82%。
   
输送带增长平稳,模塑增长迅速,炜丰国际年内并表有望增厚利润
   
Q3轻型输送带实现收入1.27亿元,同比增长8.45%。公司输送带与国内竞争对手相比优势明显,但为维护行业良好竞争环境,不主动打价格战,因而输送带业务增长平稳;Q3模塑业务实现收入2.68亿元,同比增长30.26%,主要由于2016年公司投资沧州三五、墨西哥塔塑等,业务规模进一步扩展;收购炜丰国际已于10月20日完成过户,预计年内可以并表并增厚本年净利润。
   
智能分拣业务开始放量,2017年有望迎来爆发
   
Q3智能分拣业务实现收入1847.89万元,前三季度累计5148.04万元,开始放量。2015年子公司欣巴科技与申通达成了在全国各区域分拨中心为申通提供自动化输送及分拣设备的合作协议,今年以来逐渐有订单落地。根据我们的不完全统计,顺丰、“三通一达”和德邦等快递公司未来3年累计约有150亿投资用于转运中心建设,其中智能分拣设备的投资将占到1/5,投资规模约有30亿。作为国内为数不多的具备智能分拣设备生产能力的公司,我们看好公司在这场快递公司智能化升级盛宴中占得先机。
   
盈利预测及估值
   
考虑到收购炜丰国际目前已经完成过户,估计年内有望并表两个月,我们调整之前的模型,预计公司2016-2018年实现营收15.47亿元、29.25亿元、33.81亿元,同比增长66.65%、89.05%、15.59%;归属于母公司股东的净利润分别为1.68亿元、3.05亿元、3.62亿元,同比增长73.36%、81.19%、18.65%;对应的EPS分别为0.63元、1.16元、1.39元,对应当前股价动态市盈率48倍、26倍和22倍,维持“买入”评级。